Gang på gang har guldprisen sat rekord i år - eksperter er enige om, hvor den skal hen nu

Der er i øjeblikket meget få ting, som overstråler guldet. I hvert fald hvis man ser på det gyldne metal som en investeringsmulighed. Prisen på verdens mest attraktive ædelmetal er nemlig skudt i vejret i år. Guldprisen ligger nu på 2.575 dollar pr. troy ounce – eller oversat til danske forhold omkring 17.300 kroner for 31,1 gram. Ved årets indgang kostede en troy ounce guld lige under 2.100 dollar. Det svarer til en stigning på hele 25 procent i årets første ni måneder. De tider er forbi, hvor investering i guld var et spørgsmål om at undgå tab, når bølgerne gik højt. Dermed har guldet ikke blot været en bedre investering end mange andre ædelmetaller i år. Det har også været langt bedre end en række mere risikotunge investeringer som eksempelvis aktier. Til sammenligning er det danske eliteindeks, C25, »blot« steget med 12 procent. Det fælleseuropæiske Stoxx 600 med otte procent, mens S&P 500-indekset er steget med 18 procent. Tager man en bred kurv af globale aktier, har en dansk investor fået 15 procent i afkast. Det har altså været et guldrandet år for dem, som har investeret i guld. Men ifølge chefen for råvarestrategi i Saxo Bank, Ole Hansen, er den stigende guldpris et udtryk for »en verden, som ikke har det godt«. Det store spørgsmål er så, om verden får det bedre, eller om opturen kan fortsætte. Ifølge den erfarne råvareanalytiker er der flere forhold, som peger i retning af, at det sidste er tilfældet. Har købt med arme og ben En af de helt centrale årsager til det stærke år på guldmarkedet er ifølge Ole Hansen, at en lang række centralbanker køber op med arme og ben. Det skyldes både geopolitiske risici som eksempelvis krigen mellem Rusland og Ukraine, krigen i Mellemøsten og de øgede spændinger mellem USA og Kina. »Centralbankerne har siden 2022 været en kraftig opkøber og har i både 2022 og 2023 købt rekordstore mængder guld,« fortæller han. Efter Ruslands invasion af Ukraine for lidt over to år siden indførte Vesten nemlig en lang række sanktioner mod Rusland. Det indebar blandt andet, at mange af de aktiver, som Rusland havde i vestlige centralbanker, blev indefrosset. Det gjaldt også Ruslands guldbeholdning. Men mens finansielle aktiver – som eksempelvis obligationer – relativt nemt kan indefryses, så er det ikke helt så nemt med fysisk guld, som et sanktioneret land kan opbevare på hjemlig grund. Blandt andet derfor har to af verdens største økonomier, Kina og Indien, over de seneste år forøget deres guldbeholdning markant. Men allerede før invasionen af Ukraine var der stor efterspørgsel fra centralbankerne. Ifølge Adrian Ash, som er forskningsdirektør hos handelsplatformen BullionVault, er centralbankerne nemlig løbet med en tiendedel af al den guld, som de seneste fem år er blevet produceret. »Den tilsyneladende ustoppelige appetit efter guld fra centralbankerne er blevet en stadig vigtigere del af guldets underliggende bull-run (periode med stigende priser, red.). Både med hensyn til de fundamentale forhold, men også i forhold til den overordnede markedsstemning,« forklarer Adrian Ash. Samtidig har en række vækstlande også fået større appetit på guld, fordi de ønsker at gøre sig uafhængige af dollaren. Det skaber en ny efterspørgselsfaktor, som er med til at presse guldprisen op. »Vi har allerede i år set rimelig kraftige opkøb fra centralbankerne, så det ser ud som noget, der fortsætter fremover«, lyder det fra Ole Hansen. Den enes død, den andens brød – eller guld Men det er ikke kun centralbankerne, som er vilde med guld. Ole Hansen hæfter sig nemlig også ved, at den kinesiske middelklasse på det seneste har været en stor aftager af guld. Det skyldes især, at det kinesiske boligmarked de seneste år er kollapset. Det har typisk været her, hvor kineserne har sparet op til alderdommen. Heller ikke på aktiemarkedet har kineserne kunnet få positive afkast. Det ledende CSI 300-indeks er nemlig siden 2021 faldet med 45 procent. Boligmarkedet anses derfor ikke længere som den ellers sikre investering, det længe har været, og derfor er kineserne rykket over mod guldet. »Med det store spørgsmålstegn, der er omkring det kinesiske boligmarked, er guldet dukket op som et alternativ. Det har også været en medvirkende faktor til den stærke efterspørgsel,« lyder det fra Ole Hansen. Store underskud skaber grobund for guldet Ole Hansen kommer heller ikke uden om det kommende præsidentvalg i USA. Den amerikanske statsgæld har de seneste år været rekordhøj, og det tyder hverken på, at en Trump-sejr eller Harris-sejr vil ændre det. Trump vil sænke skatterne og har ikke en plan for, hvordan han vil reducere det offentlige forbrug. Harris vil derimod gerne hæve blandt andet selskabsskatterne, men har også mange forslag, som hun vil bruge penge på. Med andre ord: Begge kandidater lover amerikanerne guld og grønne skove. Uden finansiering. Der er dermed ikke meget, som peger i retning af finanspolitiske stramninger fra hverken Trump eller Harris. Det kan være med til at puste liv tilbage i inflationen. Mens det vil være dårligt for de amerikanske forbrugere, vil det til gengæld kunne trække guldprisen yderligere op. Her er den vigtigste faktor i den nære fremtid Onsdag aften dansk tid er der rentemøde hos den amerikanske centralbank, Federal Reserve. Et længe ventet møde, som forventes at blive det første i en lang række rentenedsættelser. Det er også en begivenhed, som guldmarkedet i år har taget forskud på. Lavere renter gør det nemlig mindre attraktivt at eje andre aktiver, som guldet konkurrerer imod – blandt andet obligationer. Det forklarer chefanalytiker hos Danske Bank, Jens Nærvig Pedersen. »Når renterne falder, så bliver forskellen mellem, hvad man får for at eje guld og statsobligationer, udvisket. Ved at eje guld får man ikke nogen rente, men det gør man ved at eje obligationer. Når renten så bliver mindre, så bliver det også mere interessant at eje guld,« fortæller han. Hos Saxo Bank ser Ole Hansen også de kommende rentenedsættelser som en positiv drivkraft for guldet. »Rentenedsættelser er typisk et udtryk for en økonomisk nedgang, som betyder, at andre aktivklasser klarer sig knap så godt. Det stiller guldet i et bedre lys end ellers. Så rentenedsættelser vil være med til at understøtte guldprisen,« lyder det fra ham. Hvor der er afkast, er der risiko Men hvor der er et afkast, er der også en risiko. Og lige nu ser de to eksperter et par vigtige skyer i horisonten. Ifølge Ole Hansen er den største risiko for guldet på kort sigt dens egen succes. »Som investor skal man virkelig have is i maven, fordi man køber på et rekordniveau. En typisk guldbarre, som centralbankerne opbevarer, vejer 400 ounces (11,3 kilogram, red.), koster nu mere end en million dollar. Så det er en dyr fætter, vi taler om,« fortæller han. Derudover kan guldprisen blive ramt i tilfælde af en gentagelse af den markedsturbulens, der ramte de finansielle markeder i begyndelsen af august, vurderer han. »Det skabte sådan en panikbølge rundt om i verden. Hvis vi ser yderligere begivenheder som denne, hvor investorer er nødt til at reducere deres generelle risiko, vil det også kunne have en negativ indflydelse på guldet.« Panikken i august blev udløst af en frygt for recession i USA og dermed udsigt til dramatiske rentenedsættelser. Men hos Danske Bank ser Jens Nærvig Pedersen også en risiko ved det modsatte scenario. Nemlig, at de økonomiske nøgletal overrasker positivt, så de officielle renter ikke skal sættes ned så meget som forventet. »Hvis det viser sig, at nøgletallene begynder at overraske positivt, behøver renterne ikke blive sat så meget ned. Så kan markedsrenterne stige igen, og det vil give noget modvind til guldprisen. For i sådan et scenario vil investorerne søge mod obligationerne igen,« siger han. På sigt ser hverken Ole Hansen eller Jens Nærvig Pedersen dog de faktorer, som har været afgørende for guldprisens optur i år, gå i sig selv. Derfor ser de også større sandsynlighed for, at guldprisen i den kommende tid holder det positive momentum og fortsætter stigningen, end at det skulle ende med en faldende pris. https://www.berlingske.dk/aktier/gang-paa-gang-har-guldprisen-sat-rekord-i-aar-eksperter-er-enige-om-hvor